第一部分甲醇上半年行情回顾
2020年上半年，甲醇期货体呈现冲高回落走势，重心大幅下挫，表现较为低迷。甲醇从去年12月份开始筑底结束，重心企稳回升，不断向上突破。进入2020年，甲醇期货站稳2180重要支撑位。在美伊冲突事件带动下，甲醇向上测试前期高点2380附近压力，但未能成功突破。伊朗地区寒潮来袭，政府为保证民用，工业用气受限，当地甲醇生产装置停车或降负运行，造成产量损失，市场担忧影响后期我国甲醇进口量，刺激市场情绪。甲醇借机发力，再次上探，逼近2400关口，最高触及2398，创2020年年内新高。随着年关临近，假日气氛渐浓，市场资金逐步离场，甲醇上行动能不足，盘面理性调整。受到重大突发公共卫生事件的影响，春节假期后第一个交易日，国内商品市场普遍跳空低开，大面积跌停，甲醇难以幸免。疫情在国外多地区蔓延，市场避险情绪升温，虽然政策层面不断释放利好，但难抵情绪对盘面的影响。下游工厂复工延后，甲醇需求低迷，期价在2000关口附近徘徊。OPEC+减产协议流产，原油价格战打响，国际油价大跌拉开帷幕，甲醇受其拖累，顺利向下突破。甲醇期货在3月份进入快速下行通道，市场看空情绪不减，甲醇不断破位下行，重心向下寻找支撑，在3月底跌破2015年低点1590，当月跌幅超过20%。4月初甲醇延续跌势，最低触及1531，创上市以来新低。随着空头情绪释放以及油价跌势放缓，甲醇继续杀跌动能不足，重心逐步企稳，上行至1850重要压力位涨势暂缓。二季度甲醇低位盘整，在震荡中度过，重心基本在1650-1850区间内波动。货源供应充裕，下游需求难以提升，甲醇供需关系脆弱。
第二部分甲醇现货市场走势
甲醇现货市场走势与期货表现一致，上半年价格高位回落，重心不断松动，市场气氛低迷。甲醇供需关系失衡，矛盾较为突出，现货市场缺乏有力支撑，价格持续走低，进而导致生产企业利润被明显挤压，而陷入亏损状态。重大突发公共卫生事件对下游市场的需求影响明显大于对上游生产厂家，春节假期期间生产装置运行平稳，但下游需求基本停滞。年后，下游工厂返工时间拖后，且复工速度缓慢，导致甲醇需求迟迟未能恢复正常。甲醇现货市场成交不活跃，商谈价格走低，贸易商积极排货为主。沿海与内地市场价差处于低位，套利窗口长期关闭，不利于内地厂家排货。甲醇产业链利润明显下移，但下游市场采购积极性并不高，多维持刚需拿货。从4月份开始，甲醇生产装置陆续停车检修，行业开工水平出现回落，一定程度上缓解供应端压力，生产厂家出货情况改善，甲醇现货价格逐步止跌。但下游市场对高价货源接受程度不高，甲醇现货价格推涨乏力。
外盘甲醇市场窄幅上涨后步入下跌通道，同样受到需求不济的拖累。全球甲醇市场货源供应整体充裕，而受到疫情的影响，海外甲醇市场需求大受打击，大量货源将国内市场作为目标消费市场。外盘甲醇价格偏低，在进口利润诱导下，国内甲醇进口量大增。此外，国际油价大幅下挫，国外甲醇市场生产成本降低，与国内市场相比均有成本优势。随着海外多地经济重启，进入二季度，国外甲醇市场出现止跌迹象。4月至5月份，南美洲以及欧美地区甲醇厂家皆出现不同程度的停车检修或者降负运行，欧美地区试探性拉涨，但仍处于弱势调整阶段。海外疫情形势依旧严峻，甲醇需求恢复需要时间过程。
第三部分甲醇供给分析
一、装置运行负荷降低
今年上半年，甲醇行业开工水平波动相对较大，出现两次明显回落。一是年关附近，受到天气因素的影响，西北地区运输受限，出货不畅，部分装置开始降负荷运行，甲醇开工水平下滑至70%以下。加之春节假期的影响，生产企业库存累积，压力逐步显现，甲醇生产装置开工水平继续回落，最低下降至61.66%。西北主产区开工率略高，最低为71.22%。随着复工复产有序推进，甲醇开工率逐步恢复至正常水平，货源供应稳步回升。甲醇行业开工水平另外一次明显下滑就是例行的装置春季检修，一般是集中在三至四月份。但今年春季检修时间节点有所延后，4月份开始，企业陆续停车检修，集中检修期为五至六月份。上半年，甲醇全国平均开工水平为67.36%，西北地区平均开工水平为79.62%，与去年同期相比均有所回落。1月-6月份，全国甲醇平均开工率较去年同期下滑3.07%，西北地区平均开工率较去年同期下滑2.39%。5月份开始，甲醇开工水平不断走低，进入6月份，进一步回落，整体开工率下降至60%附近，有利于缓解供应端压力。截至6月底，甲醇整体装置开工负荷为60.03%，西北地区开工负荷为69.28%。下半年，企业检修计划偏少，开工水平将逐步止跌回升。
二、货源供应依旧充裕
上半年甲醇产量维持在高位，较历年同期水平有所增加，但与去年相比变化不断。随着新增产能投放，国内甲醇供应能力增加，且生产装置多数时间维持平稳运行状态，货源供应依旧充裕。1-6月份，国内甲醇累计生产2421.20万吨，与2019年同期的2420.77万吨相比，窄幅增加0.02%。前五个月，甲醇产量呈现逐月递增的态势，5月份当月产量将近450万吨。但从6月份开始，装置检修较为集中，开工水平持续下滑，甲醇产量开始出现回落，供应端压力也有所缓解，但整体供应量未有明显缩减。今年甲醇生产企业装置集中检修期较往年有所推后，6月份产量明显回落，下滑至402.76万吨，与5份产量相比减少45.18万吨，环比下滑10.09%。6月份检修装置涉及产能超过1000万吨，7月份检修涉及产能下滑，将近600万吨，后期企业检修计划不多。且前期停车检修装置陆续结束，生产恢复后，甲醇产量也将有所增加，国内甲醇市场维持供应整体宽松局面。
三、新增产能陆续释放
上半年，内蒙古旭阳中燃10万吨/年装置、宁夏宝丰220万吨/年装置、新疆众泰20万吨装置、陕西精益化工26万吨/年装置以及安徽晋煤中能30万吨装置已经陆续投产，合计产能306万吨。下半年山东、西北仍有部分新增甲醇项目计划投放，将近600万吨产能，对市场影响较大的是神华榆林180万吨装置。若能如期投产，我国甲醇市场规模将站上一个新的水平。受到疫情等突发事件的影响，装置实际投产时间或延迟。
四、进口货源大量流入
甲醇进口量从2019年逐步恢复，并超过正常水平，全年甲醇进口量超过1000万吨，创近十年新高。全球甲醇供应过于充足，但需求不旺，供需关系进一步恶化。无论是欧美还是中东等地需求难有新增，国外工厂以及外商不得不选择价格和需求相对稳固的中国进行套利，导致我国甲醇进口量积极回升，超出市场预期。受到重大突发公共卫生事件的影响，海外甲醇需求进一步走弱。海外疫情形势依旧严峻，虽然欧美等地区经济逐步重启，但全球甲醇市场需求尚未恢复，整体表现低迷。在进口利润引导下，今年上半年大量低价进口货源流入国内市场，增量明显，导致国内货源更加充裕。统计数据显示，1-6月份我国甲醇累计进口大约为585.39万吨，高于去年同期的464.84万吨。一季度，甲醇进口量变化不大。但从二季度开始，甲醇单月进口量均维持在100万吨水平以上。其中，4月份进口量为107.38万吨，5月份进口量为105.96万吨附近，6月份约为115万吨，且进口均价也出现明显回落。进口甲醇货源主要来自于新西兰、委内瑞拉、沙特、马来西亚、卡特尔、文莱和阿曼等国家，国外重点消费区域甲醇供应仍显充足。进口货源对我国甲醇市场的冲击力度加大，导致沿海地区库存持续累积，部分库区罐容紧张。随着多国经济重启及恢复，全球甲醇市场需求或略有改善，伴随着内外价差收窄，下半年我国甲醇进口量有望窄幅回落，但依旧维持在相对高位。
第四部分下游需求分析
一、表观消费平稳增长
2020年上半年，我国甲醇表观消费累计达3001.97万吨，与2019年同期的2871.88万吨相比，大幅增加4.53%。一季度份，甲醇表观消费与2019年同期相比无明显变化，基本持平。但从二季度开始，甲醇表观消费增加较为明显，当月表现消费量基本维持在500万吨之上。从表观消费数据来看，甲醇消费季节性特征显越来越不明显，呈现淡季不淡、旺季不旺的特点，4、5月份表观消费稳步回升。分季度看，甲醇一季度表观消费量约为1383.64万吨，二季度表观消费量约为1618.33万吨。随着进入季节性淡季，甲醇传统需求行业开工进一步下滑，表现消费量增速将有所放缓。下半年，随着经济形势好转，甲醇下游需求存在改善预期。
二、下游开工表现不一
2020年上半年，甲醇下游需求中仅有煤制烯烃行业开工水平出现提升，但幅度相对较小。而甲醇传统下游需求行业开工与2019年同期相比均出现不同程度回落。其中，甲醛、MTBE行业平均开工率下滑幅度超过10%；醋酸、DMF开工水平回落在9%附近；二甲醚和甲缩醛开工回落幅度相对较小。分别来看，MTBE平均开工水平下滑12.19%，甲醛平均开工水平下滑10.86%，DMF平均开工水平下滑9.12%，醋酸平均开工水平下8.65%，甲缩醛平均开工水平下6.42%，二甲醚平均开工水平下4.89%。
甲缩醛、二甲醚以及甲醛行业常年维持低负荷运行状态，开工不足三成，甲缩醛对甲醇需求有限，开工不足一成。MTBE和DMF开工基本维持在五成附近，醋酸和煤制烯烃表现尚可。煤制烯烃是甲醇消费的主力军，生产装置除了停车检修外，运行整体平稳，开工基本维持在80%以上，上半年最高时达到89.24%，接近九成。二季度开始，甲醇生产装置例行春季检修，其配套烯烃也同步检修，导致烯烃开工率出现回落，最低接近70%，对甲醇刚性需求影响并不是很大。
三、煤制烯烃需求稳定
上半年，丙烯市场经历了剧烈波动行情，呈现先跌后涨的V型走势。一季度丙烯市场价格整体呈现下跌趋势，公共卫生事件导致物流运输受阻，终端产品出口也受到抑制。丙烯产业链库存消化缓慢，各产品库存高企，上下游装置开工负荷同步下滑。另外，国际油价暴跌，丙烷及甲醇等原料价格也出现大幅回落，成本下跌对丙烯市场形成主要利空影响，导致丙烯市场价格重心持续下移。二季度丙烯市场价格呈现上涨趋势，国际油价震荡上涨，成本面给予利好支撑。国内外公共卫生事件导致口罩等防疫物资需求增大，聚丙烯纤维料因口罩应用需求激增，进而导致聚丙烯市场价格大幅攀升。主力下游聚丙烯价格涨势迅猛，对丙烯市场的带动作用迅速扩大。由于需求跟进不足，丙烯价格出现迅速回落，但下游产品跟跌相对滞缓，利润空间拉大。此后伴随着终端需求的持续回升，丙烯下游产品盈利状况普遍良好，装置开工负荷高位。需求面持续发力，对丙烯市场价格上涨形成有力支撑。今年丙烯新增产能共计128万吨，具体企业为大连恒力、浙江石化及吉林康乃尔，分布地区为东北及华东，工艺为蒸汽裂解及MTO，多数有配套下游，并且均为PP。东北地区扩能有所增加，并且首套MTO装置投产，丙烯产能分布更加广泛。煤制烯烃行业利润可观，三季度将步入需求旺季，丙烯重心或延续回升趋势，下半年或先涨后跌。
四、出口市场缺乏亮点
受到疫情的影响，国际甲醇市场需求大打折扣。我国是甲醇消费大国，出口市场规模一直不大，今年出口量进一步下滑。上半年，我国累计出口甲醇4.62万吨，与去年同期的13.72万吨相比，缩减9.10万吨，大幅下滑66.33%，不及去年上半年出口总量的一半规模。其中，1-4月甲醇出口表现尚可，基本在1万吨以上。但从5月份开始，甲醇当月出口量出现断崖式下跌，仅有0.03万吨，环比缩减1.85万吨。6月份甲醇出口市场难有起色，预估为0.20万吨。外盘甲醇价格偏低，甲醇出口利润有限。受到国内沿海地区部分库区罐容紧张的影响，进口船货到港排队卸货速度缓慢，部分船货进行转出口，但体量并不大。我国甲醇主要内销为主，出口市场难以形成有效提振。
五、港口库存居高不下
与往年甲醇市场库存变化明显不同，甲醇经历了短暂去库、持续累库的过程，春节假期成为库存变化转折点。1月份甲醇价格出现一波小幅反弹行情，市场买涨不买跌，业者采购较为积极，沿海地区延续缓慢去库存状态。部分下游春节前少量备货，甲醇港口库存回落至80万吨水平。随着年关临近，下游市场进入停工放假状态，甲醇刚性需求下滑。上游供应未缩减，同时进口货源抵港，假期惯性累库，期间库存增加超过10万吨。受到重大突发公共卫生事件的影响，下游复工时间较往年明显延后，部分工厂3月后尚未恢复生产，甲醇需求迟迟未能跟进。甲醇港口库存积极回升，再次超过100万吨水平。今年甲醇生产装置集中检修期有所延后，港口库存窄幅波动后，再度出现累积。虽然二季度开始，生产企业检修计划陆续启动，但甲醇港口库存与往年情况不同，不降反升。5月份甲醇港口库存延续上行趋势，且累积速度加快。下游市场需求表现低迷。虽然装置开工水平不断回落，但国内货源供应整体充裕，加之超预期进口货源的冲击，导致沿海地区罐容长期紧张。海外疫情形势依旧严峻，需求恢复仍待时日。进口甲醇利润诱导下，难以回落。甲醇港口库存稳步回升，截止6月底超过130万吨，创年内新高。甲醇港口库存居高不下，持续打压甲醇走势，高库存成为甲醇市场的常态。下半年需求回暖带动下，甲醇有望启动去库存。
第五部分后市展望
上半年，甲醇期货深度下跌后，低位企稳整理，陷入筑底阶段。甲醇市场供需失衡，格局偏宽松，拖累甲醇期货走势。受到重大突发公共卫生事件的影响，甲醇需求迟迟未能恢复正常，而货源供应充裕，导致供需矛盾较为突出。甲醇价格处于低位，生产企业陷入亏损。尽管春季检修如期启动，甲醇开工水平回落，但下游市场表现持续低迷，供应端压力未有明显缓解。甲醇传统需求行业开工普遍不足，跟进滞缓。新兴需求煤制烯烃新增产能不多，装置多数运行稳定，但整体情况不及去年，甲醇刚性需求缩减。海外市场需求萎缩，大量低价货源流入沿海地区，冲击国内甲醇市场，使得甲醇雪上加霜。沿海地区库存持续累积，装置集中检修期不降反升，未能启动去库存。甲醇产业链利润明显下移，但下游市场多维持刚需采购，现货市场交投不活跃。沿海地区走势弱于内地，区域价差大幅收敛，套利窗口长期关闭，不利于内地厂家排货。甲醇进口量超预期增加，也是造成港口库存难以回落的因素。下半年，宏观经济环境延续恢复势头，提振商品市场走势，随着需求改善，甲醇重心有望抬升。但高库存成为甲醇市场常态，启动去库存仍待时日，期价回暖路漫漫，难以形成单边上涨行情，预计上方空间在2350附近。整体而言，甲醇将呈现低位震荡走势，预计价格波动范围1700-2350。
