[股评]回天胶业：聚氨酯胶在整车市场进入放量阶段

国内胶粘剂龙头企业

回天胶业是国内工程胶粘剂规模大的内资企业，产品主要包括有机硅胶和聚氨酯胶等，所生产各类工程胶粘剂以高端产品为主，是行业中为数不多的拥有、国内先进技术和自主知识产权的国内工程胶粘剂企业。

有机硅胶进入爆发性增长期

有机硅胶是公司主导产品之一，回天胶业08年国内市场占有率15.06%，在国内工程胶粘剂企业中排名。公司的有机硅胶主要应用于汽车、可再生能源、LED封装、电力环保脱硫等领域。受益于太阳能、风能、LED封装等新兴行业的高速发展，公司10年有机硅胶收入同比增长83.9%，进入了爆发性增长期。

聚氨酯胶在整车市场进入放量阶段

回天胶业聚氨酯胶产品主要应用于汽车的挡风玻璃，公司从07年开始以大客车为突破口，逐步进入了宇通、金龙等企业，预计公司11年开始在汽车制造市场的聚氨酯胶销量将进入放量阶段。

太阳能电池背膜即将成为新的业绩增长点

回天胶业利用多年的聚氨酯胶粘剂技术积累以及在太阳能(文章来源本站)光伏组件制造领域成熟的销售渠道，正积极进入太阳能电池背膜领域。公司期300万平方米生产线将于11年投产，我们预计12年开始公司背膜产品将贡献利润。以59元/平米的价格，35%毛利率估算，公司300万平米完全达产每年可新增毛利约6200万元。

我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.12元、1.50元和1.93元，对应的动态市盈率为27倍、21倍和16倍。公司是国内工程胶粘剂龙头企业，受益于新能源、LED等新兴行业的增长及公司市场占有率的不断提高，公司业绩将保持长期高速增长，给予公司“强烈推荐”投资评级。