Cimarex-Cabot 的合并提供了多样性，如果没有地理匹配的话

石油加权二叠纪盆地生产商 Cimarex Energy 和 Marcellus 页岩天然气运营商 Cabot Oil & Gas 同意以全股票合并方式合并华尔街初认为 5 月 24 日的市值为 170 亿美元，但公司首席执行官表示将提供 引人注目的经济学和重要的资产多样性。

但投资者甚至分析师对这笔交易的评价并不高，因为两家公司的股价在交易日内下跌了 7% 至 8%，而分析师在电话会议后的投资者指出

Cimarex 股价收盘下跌 7% 或 5.05 美元至每股 66.14 美元，而 Cabot 股价收盘下跌 6.7% 或 1.19 美元至每股 16.62 美元。

分析师似乎对此感到惊讶 缺乏地域和运营重叠，得出结论认为，财务方面在配对中发挥的作用比他们习惯于在近的一系列交易中看到的更大，这些交易主要是由主要在西德克萨斯州和新墨西哥州二叠纪盆地的种植面积扩张目标驱动的 .

相反，“这笔交易是由财务方面的指标驱动的，主要是将基本股息提高到行业中更具侵略性的股息之一，同时还为混合增加了可变支出，”能源咨询公司 Enverus 的高级并购分析师安德鲁·迪特马尔 (Andrew Dittmar) 说， 说。 “增加的股息，加上作为一家大公司运营的稳定性，旨在吸引长期投资者。”

Cabot 总部位于休斯顿，拥有 100% 的天然气产量，其债务低至略低于 1 美元 Dittmar 表示，截至 3 月 31 日的长期债务为 10 亿美元，以及 2021 年季度产生的近 3 亿美元的强劲现金流。这些因素简化了 Cimarex 的备考资产负债表，并将有助于为股息计划提供资金。

丹佛 Evercore ISI 分析师，作为一家独立运营商的 Cimarex 提供“该行业好的纯正前景之一，具有增加自由现金的潜力......以及适度增长、资本回报率和低财务杠杆的结合” 斯蒂芬·理查森说。 “今天的交易对支持这种前景几乎没有什么帮助。”

价值创造“不透明”？
“这是一项勘探与生产交易，其中远期潜在收益 [和] 累积自由现金流得到了支持，但价值创造更多 不透明，”理查森说，并补充说他“愿意超越有限的地域重叠和 1 亿美元的有限交易协同效应，让一家公司 2021 年的一般和管理费用总计 2.4 亿美元。”

Cimarex 首席执行官 Thomas Jorden， 在解释交易的电话会议上，强调了两家合并公司将拥有的合并“高质量多元化资产”，并表示“将保护我们”通过商品周期并支持长期价值创造。


























< br>“我们将商品、地理和资产多元化视为并将推动更具弹性的自由现金流和长期价值创造的竞争优势，”乔登说。 “从长远来看，多元化是有回报的......我们的资产组合和低成本结构是核心竞争优势，可以抑制价格波动对任何单一商品的影响。”

描述不同的商品产量和运营领域 将 Cimarex 和 Cabot 视为“噪音”，将担任新公司首席执行官的 Jorden 和 Cabot 拥有“我们业务中好的两项资产，好的投资回报。”

当人们看到 周期的财务表现，“你只是说，哇，这真的是一家一流的公司，”乔丹说。

合并后的公司，乔登将担任首席执行官，将有一个新名字，总部设在 休斯顿。 他补充说，它的目标是从 2022 年到 2024 年产生约 47 亿美元的自由现金流，占 Cimarex 和 Cabot 总市值的三分之一以上，WTI 油价为 55 美元/桶，Henry Hub 天然气价格为 2.75 美元/Mcf。

此外，合并后的实体预计将获得 0.50 美元/股的年度基本股息，相当于 2.8% 的远期股息收益率，每季度支付一次，并计划用季度可变股息补充基本股息，以实现 Jorden 表示，目标资本回报率为季度自由现金流的 50%。 预计将于 2022 年季度支付笔款项。

“我们认为，初始普通股息的实力传达了我们对核心业务模式和合并理由的信心，”乔登说。

发行 与一些分析师相反的观点，Siebert Williams 分析师 Gabriel Sorbara 表示，他对这笔交易并不感到惊讶，因为长期以来 Cimarex 因其相对便宜的估值、“巨大”的自由现金流潜力、低杠杆率和稳固的资产质量而被提及为收购候选者 .

卡博特的二叠纪“可能目标”
此外，[我们] 认为卡博特需要达成协议以扩大其库存，并认为二叠纪盆地可能是一个目标，”Sorbara 描述了 5 月 24 日的库存 抛售是“典型的‘卖出交易’类型的反应。”

除了二叠纪，Cimarex 还在俄克拉荷马州的阿纳达科盆地经营，在这两个地区的总净面积为 560,000 英亩，而 Cabot 持有 173,000 英亩 Marcellus 页岩的净英亩数主要位于 Pe nnsylvania。

“Cabot 的弱点在于其长期库存跑道，”Dittmar 说。 “根据商品价格，增加 Cimarex 的特拉华盆地头寸可解决库存问题，同时增加在天然气和石油之间转移资本支出的能力”。

“Cimarex 将其大宗商品组合大幅转向天然气（79% 备考数据） 与目前的 42% 相比），在这一点上显示出对该商品的看涨前景，”他补充说。

根据交易条款，Cimarex 股东将获得 4.0146 股 Cabot 普通股，持有的每股 Cimarex 普通股 .

从历史上看，Cimarex 成立于 2002 年，当时钻井公司 Helmerich & Payne 将其上游资产分拆出来，尽管近年来因其在西部的二叠纪盆地资产而被广泛提及为收购候选人，但它并不是一个整合者 德克萨斯州/新墨西哥州。

自 2002 年以来一直担任该公司负责人的 Cabot 首席执行官 Dan Dinges 将在交易完成后成为合并后公司的董事长，而长期担任 Cabot 首席财务官的 Scott Schroeder 将担任首席财务官一职。

丁 ges 表示，合并的两个重大成就将是减轻一些商品价格风险并为股东带来可观的回报。

“我们认为，通过这一点，我们可以吸引我们既寻找又寻找的长期投资者。 我们认为与长期投资者合作，我们将分享该组织将要建立的优势，”他说。