今年以来，全球大宗商品价格大幅上涨，截至4月16日，南华工业指数上涨约7%。
铜价， 螺纹钢、铁矿石、原油均上涨10%以上，CRB现货市场价格指数上涨近15%。
有人担心如果上涨 大宗商品价格带来新一轮通胀，如果当局有此担忧，宏观经济政策可能会提前收紧。
在需求没有明显扩大的情况下， 不必担心生产者价格指数（PPI）上涨会引发新一轮通胀。
相反，应关注企业利润再分配的影响 由 PPI 上升带来的； 而改善下游产业现金流的有效途径应该是“做大蛋糕”，解决总需求不足的问题。
即使未来通胀上升，作为
本轮大宗商品价格上涨的逻辑与2016年类似 需求侧结构性特征可以提供更好的解释。
受COVID-19大流行的打击，中国经济整体表现与2009年相似，呈V型 快速触底反弹，大宗商品价格也是如此。
但是，将持续的经济复苏和大宗商品价格的上涨简单地类比是不对的
2009年，在总需求大幅扩张的带动下，商品价格上涨 大米暴涨引发通胀压力，体现在消费物价指数或CPI与PPI同时见底、见顶，且增速相近。
2016年之前，PPI 且CPI在各个经济周期中往往同向波动，PPI对CPI的带动作用并不明显。
在当前经济复苏中， CPI 和 PPI 出现了显着差异。 PPI快速上涨，CPI和核心CPI快速回落。
能更全面反映物价变化的GDP平减指数并未出现明显上涨 . 也就是说，即使中国经济反弹持续四个季度，实际通胀压力也不会很大。
总之，我们没有足够的证据表明 PPI是过去5年CPI的领先指标，说明从生产端到消费端的价格传导机制并不顺畅。
我们的计算表明 2016年不同时期CPI与PPI滚动相关性有较大的结构性变化。
在2016年之前，除2008年全球金融危机期间外， PPI与CPI滚动相关系数相对稳定，三年和五年滚动相关系数均在0.8左右。
但是，2016年以后，三年滚动相关系数 相关系数快速下滑，2017年五年滚动相关系数快速下降。
此外，
自2020年1月2日起，南华期货黑色商品价格指数大幅上涨 71%，其次是有色金属（27%）和农产品（10%），能源产品价格指数下降 5%。
这样的价格表现差异 供需不平衡很好解释。
从供给端看，受疫情影响，黑色商品和有色金属产量下降，而
同时，原油需求萎缩，导致油价下滑。 在各国正式解除检疫政策之前，原油需求很难有明显好转，而作为能源化工行业上游产品的原油价格的下跌，已经造成了巨大的冲击。 能源和化工产品价格有下降空间。
黑色商品和有色金属的需求偏强，因为在此期间投资强于消费是显而易见的 本轮经济复苏，房地产行业投资表现为抢眼，与2019年类似。
出口，中国经济复苏的又一重要贡献者 ，对农产品需求的影响也有限。
这种差异在一定程度上可以解释为什么PPI的变化没有对CPI产生影响，因为农产品和原油的价格 石油与 CPI高于黑色大宗商品和有色金属。
要更加关注产业链上企业利润的再分配，而减税降费对应对暴涨的原材料作用有限。
过去五年，PPI与CPI持续背离，没有证据表明PPI对CPI有影响。
大宗商品价格上涨，主要导致产业链的利润再分配，上游产业在利润总额中的比重越来越大。
另外，在没有需求扩张的情况下，不必担心PPI引发新一轮通胀的风险，更应关注PPI上涨带来的企业利润再分配效应。< /p>
由于供应无法控制，需求无法抑制，一些人会想到减税降费 随着大宗商品价格的飙升。 这种做法可能在一定程度上减轻下游企业的成本压力，但并没有一些人想象的那么有效。
一方面，增值税减税并不能改善 下游企业的现金流直接，因为增值税减免收益，一种流转税，会根据企业的议价能力在上下游企业之间分配，下游企业议价能力弱于上游企业。
降低企业所得税税率也与中国注重逐步提高直接税比重的财税改革范式相冲突，尽管它可以直接提高企业收入。
p>另一方面，减税降费导致政府收入下降，这可能进一步加剧基层政府收支相抵的压力，甚至间接加强基层政府的收支平衡。 r 对“土地财政”的依赖——地方政府通过土地出让金和地税收入产生收入的一种财政策略。
基于上述分析，可以得出结论： 改善下游产业现金流，真正有效的出路是解决总需求不足和“做大蛋糕”的问题。
中国经济仍在复苏，企业 需要时间来改善他们的资产负债表，而政府有财政压力。
温和的通货膨胀将有助于改善企业、居民和政府的资产负债表，以及增加 总需求。 只要通胀保持在央行通胀目标区间，不演变为恶性通胀，利大于弊。
如果支持经济复苏的政策退出 经济将因总需求不足而过早陷入通货紧缩，伴随新一轮经济下滑。
