化工行业盈利继续下降，估值处于历史低位。基础化工行业盈利能力自2010年以来开始下行，目前行业景气度仍持续低迷。特别是今年一季度，在行业整体需求低迷、成本压力增加以及产能集中释放等多重因素影响，行业的盈利能力迅速下降。基础化工行业估值也在1月份达到低点，随后稍有反弹，目前估值倍数在23倍，2006年以来的平均估值在33倍，化工行业整体PB水平为2.5倍左右，目前估值已经接近历史低位。
化工行业与宏观经济的运行状况密切相关，在短期经济无法显著复苏的情况下，我们对化工行业的景气度回升亦持谨慎的态度。下半年我们看好成本下降，行业整合深化的民爆行业;资源升值，长期处于上涨通道的磷化工行业;未来将出现供给缺口的丁二烯行业;以及下半年有望出现业绩拐点的液晶材料行业。民爆行业成本下降，整合深化，主要原材料硝酸铵目前产能过剩，我们预计下半年硝酸铵将继续走低，从而提高民爆产品的盈利能力。“十二五”期间，民爆行业的整合将继续深化，上市民爆企业在整合过程中将占据着优势地位，如久联发展。重点关注磷化工行业，资源稀缺，具备长期投资价值。磷矿石是不可再生的战略性资源，分布高度集中。各项政策保护的出台，促使磷矿价值提升，如兴发集团;丁二烯行业供给缺口逐步显现，行业景气将维持高位。目前丁二烯的主要产能来自于乙烯裂解的副产物，而由于中东和美国地区乙烯裂解原料的轻质化，未来副产的丁二烯将会减少。而丁二烯的下游轮胎橡胶行业则保持较为稳定的增长，我们预计丁二烯的供给将出现缺口，如齐翔腾达。
受整体行情影响，化工板块整体表现较弱。6月化工板块下跌8.56%，在申万的23个一级行业板块中排名15，跑输沪深300，同期沪深300下跌6.48%;化工二级子行业中，橡胶行业表现较好，6月下跌3.67%;化学原料行业下跌12.10%，排名靠后;在三级主要子行业中，钾肥行业表现为突出，6月上涨了0.34%。
化产品原料价格已低位，相关产业链企业成本压力降低，在需求缓慢恢复中获益。与前期相比，乙烯、聚乙烯、丙稀以及聚丙烯等化工原料价格下调，化工行业成本压力降低，虽目前供应仍大于需求，但市场需求已处于缓慢恢复中，预计石化产业链的盈利将逐步改善;
需求趋弱，出口弱于预期，化肥市场走势疲软。本月化肥市场受需求影响，走势趋弱，虽出口窗口已开启，但国外内市场价格倒挂，导致出口不畅，预计7月化肥市场将以盘整为主，上行下行空间有限;磷矿石价位仍高位，制冷剂旺季将过难回暖，氯碱化工弱市整理为主，聚氨酯利差仍高位。受天气影响，磷矿石供应仍偏紧，而下游黄磷开工率稳定、氢钙向好，有效支撑矿石价格，预计矿石价格会有小幅上扬;氟化工上下游市场持续下行，销售旺季即将过去，行业仍继续低迷;氯碱化工高库存低需求，市场弱市表现为主，短期内难有乐观表现，将继续低位维稳，消化社会货源为主;聚氨酯原料价格持续下行，进入7月，设备检修将结束，MDI产品市场供应将充足，价格不可避免会下行，但空间有限，企业盈利仍将保持;
建议关注收益于投资、基建复工以及房地产逐渐复苏所带动的细分子行业;重点关注低估值、行业优势明显，业绩稳定个股个股，如六国化工、久联发展、奥克股份、时代新材和烟台万华。
