钛白粉供过于求，价格低走
钛白粉库存自6月份以来呈上涨趋势，7月初达到13.48万吨的年内高点，在国外疫情蔓延背景下，市场需求疲软，出口贸易遭受较大冲击，加上国内需求不如预期，导致钛白粉价格低走。截至7月10日，国内钛白粉(金红石型)现货价为12500元/吨，环比下跌1.57%。
供给：开工率恢复高位，库存量攀升
钛白粉目前产能为386.5万吨，较去年同比增长13.67%，预计2020国内产能将达428万吨，增速25.7%，2021年将达445万吨，增速4%。国内产能在过去十年增速缓慢，未来在龙头企业扩产和并购步伐下将有所增长。
产量方面，2019年总产量达322.9万吨，同比增长9.3%。今年产量自5月起恢复同比正增长，6月生产28.06万吨，较去年同比增长4.55%。近一周产量为7.31万吨，环比不变。
工厂6月份开工率为81.09%，为开工以来高水平，同时，库存自6月起持续上升，截至7月11日新库存12.98万吨。5月份进口数量为1.4万吨，环比增长13.61%。
需求：触底反弹，表观消费量同比正增长
钛白粉5月份表观消费量累计为22.86万吨，同比增加23.45%，为今年首次恢复同比正增长，表明需求开始从出口受挫中恢复。2019年表观消费量为239.2万吨，同比上升6.7%。
钛白粉下游消费结构较稳定，钛白粉分为两个品种：金红石型钛白粉和锐
钛型钛白粉，应用在不同领域，金红石型钛白粉价格较高，7月10日达12500元/吨。下游应用主要包括涂料(55.25%)、塑料(26.12%)、造纸(9.99%)、油墨(2.18%)、其他(6.45%)等。成本：上游价格上涨，价差缩小，支撑价格稳定7月10日钛精矿(＞50%，四川)价格为1500元/吨，同比上升20%。钛精矿价格上涨，钛白粉价格下跌，硫酸法及氯化法钛白粉价差均持续缩小，盈利空间遭受侵占。但在成本端钛精矿价格上涨情况下，钛白粉价格得到一定支撑。
投资策略：
我们预计钛白粉的价格短期内会保持稳定，同时价差进一步缩小的可能性较小，因需求已在5、6月触底并显示良好恢复迹象，且成本端钛精矿价格仍在上行带来钛白粉价格的支撑。
市场回顾：
本周中信石油石化指数涨5.9%，位列中信一级行业涨跌幅榜第24位；中信石油石化三级行业涨幅排序：油品销售及仓储10.0%、其他石化8.5%、工程服务5.2%、石油开采Ⅲ4.8%、炼油2.9%、油田服务0.0%。本周股价涨幅前五：沈阳化工61.1%、荣盛石化20.3%、ST中天19.0%、广聚能源15.4%、新潮能源13.4%。跌幅前五：高科石化-2.7%、泰和新材0.0%、博迈科0.6%、中国石化1.2%、卫星石化2.4%。
